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凯银家族办公室丨3万博客户端下载月金融市场动

  又有2支基金提前清算!2019年3月,凯银家族办公室投资人认购的蓝海一号基金、环翰恒盈优选股权投资基金2期均提前完成清算,两支基金分别投资于医疗服务板块公司定增、未上市的长租公寓服务类公司股权,基金收益为固定9.06%-9.6%/年,获得投资人的一致认可!

  市场活动:2019年3月30日,由上海高级金融学院、凯银控股等联合举办的首届高金财富论坛在杭州举办。论坛以“中国资产管理的挑战与机遇”为主题,旨在促进中国资产管理行业的发展和交流合作,推动中国财富和资产管理领域的健康发展。会上,高金副院长、CAFR副院长严弘与凯银控股董事长朱红共同为“中国金融研究院-凯银投资联合实验室”举行了揭牌仪式。

  【这个夏天很关键】美国名校看重什么?领导力,科研能力,感恩的心。这个夏天,给孩子一次证明科研能力,提升科研水平的机会,助学子走向藤校之路!本次面向初二到高三学生,截至报名日期2019年5月30日!

  2019年4月19日,公司每月一次的事业合伙人交流会如期举行,届时将针对公司最新动态、产品最新情况进行发布,欢迎意向合作伙伴业务洽谈与交流。

  北京时间2019年3月21日,美联储3月FOMC议息会议决定维持联邦基金目标利率区间2.25%-2.50%不变。会议进一步下调了经济和通胀预期,将今明两年GDP增速分别从2.3%、2.0%下调至2.1%、1.9%,将今明两年PCE增速分别从1.9%、2.1%下调至1.8%、2.0%。会后美元指数从96.5回落到96以下,十年期美债收益率从2.6%跌至2.53%附近。

  此次会议美联储的表态转变得十分鸽派。会议公布的点阵图表明,大多数委员认为2019年美联储将不加息、2020年或加息1次,而去年12月会议时还是认为今年会加息两次。同时美联储公布了结束缩表的安排,计划将每月减少国债的规模上限从目前的300亿美元降至5月开始的150亿美元,并在今年9月末结束减持国债,而10月起将每月减持的MBS的规模用于重新投资国债。

  2019年以来美元指数震荡,而中国、巴西、墨西哥等主要新兴市场货币相对美元小幅升值,随着美联储转鸽,叠加国内融资有望企稳以及贸易摩擦担忧缓解,人民币汇率短期稳定。而国内货币政策的外部约束大为减轻,释放未来的操作空间,流动性将维持合理充裕。

  今年A股开年表现雄冠全球,春节后上证、深证股指更是节节攀升,3月6日,沪指突破3100点,两市成交量也再次突破1万亿元,全月在3000-3100区间震荡。美股方面,创1月来最差表现。从今年全球各大资产的涨幅来看,A股冠绝全球,表现亮眼。

  3月22日,买盘刺激推动10年期美债收益率跌至2.416%,3个月和10年期美债大幅收窄。下午4:35,3月期和10年期美债收益率自2007年来首现倒挂!3个月期国债收益率2.459%,10年期国债收益率2.437%,这是自2007年以来息差首次出现负值。

  美债收益率由美国名义GDP增速及供求决定,利率期限结构也与这两个因素有关。一般而言,美债收益率曲线倒挂表明在短期经济仍健康的背景下,投资者对未来经济缺乏信心。倒挂是预警,但引爆点往往是不可预测的。在每一个经济周期的冷暖荣枯、兴盛衰败间,却是被一根稻草压塌,进而演化成危机而终结。所以,在本次利率倒挂露头之际,它的延续周期,成其是否是致命“毒药”的研判,此外,美国以及全球金融体系是否完善,更是值得警惕。

  根据2019年3月资管产品月报公布数据,新发信托产品规模下降,平均期限有所缩短,预期收益率小幅下降。据用益信托不完全统计,2月份共有56家信托公司发行了843款集合信托产品,预计发行总规模1097.25亿元,较上月大幅下降。但同比18年2月份发行的528款基和信托产品,规模921亿元有所增长。2月新发信托产品平均预期收益率下降,从上月的8.23%下降至8.17%。

  与上月同时点数据相比,基础产业类、工商企业类、金融类和其他投向类新发信托产品平均预期收益率分别上升至8.88%、8.58%、7.37%和8.20%,房地产类新发信托产品平均预期收益率下降至8.21%。从平均期限来看,2月份新发信托产品的平均期限较1月份有所缩短。

  3月25日,中国证券投资基金业协会发布2月私募基金管理人登记及私募基金产品备案月报,2月份已备案私募基金 75222 只,环比增长 0.06%;管理基金规模 12.77 万亿元,环比增长 0.25%。

  2019年2月新发私募基金463只,较上月减少44.62%,与18年同期相比新发数量大幅减少31.91%,受春节假期等因素影响,2月发行数量整体较少。

  从去年A股震荡到今年显著反弹,外资私募布局A股市场的脚步没有停歇。近期,联博汇智(上海)投资管理有限公司已在中国证券投资基金业协会完成私募基金管理人备案,成为第17家外商独资私募证券投资基金管理人。同时,富达利泰投资、路博迈投资、元胜投资、毕盛投资等外资私募在年初已发行5只私募基金,目前17家登记的外资私募中,已经有14家推出了私募基金产品,总数达到30只。

  外资机构投资多偏长线,目前现有的国内产品成立时间都还比较短,他们的投资理念和运营模式是否适应中国市场还有待验证。外资巨头强大的品牌效应使其在募资端具备优势,但这也将倒逼内资企业修炼内功,锻造品牌。但是外资要撼动内资龙头的地位并不容易,预计外资私募在国内的发展也将有所分化,在国内市场深耕多年的内资机构或将与国际巨头形成竞争与合作并存的关系,但外资入场打薄行业利润,将倒逼内资修炼内功。

  日前,中国证券投资基金业协会公布了今年首批因在异常经营情形下,未能在书面通知发出后的3个月内提交专项法律意见书,而被注销的私募机构,共20家。此前协会已于2018年2月初、10月底公布了两批因异常经营被注销的私募,分别有6家。如今仅时隔四个月,数量创新高。

  根据协会公告,“异常经营”是指:私募基金管理人及其实控人等相关人员出现严重违法违规行为、被立案调查、被列为严重失信人、被给予自律处分、多次受到投资者实名投诉等,可能影响私募基金管理人持续符合登记规定的情形。

  监管着手注销“异常经营”机构有何意义?业内人士表示,强制注销“异常经营”机构会对其他私募基金管理人起到警示作用,使其更加注重专业性,加强事中监管,使得整个行业有进有出,保持活力,促进行业优胜劣汰。

  继银行、证券、信托之后,私募基金的“资管新规”新《私募投资基金备案须知》或将于近期出炉。

  新备案须知强调了“实缴规模”“打破刚性兑付”“规范资金池”等方面的要求,还就最近出炉的第四类私募管理人私募资产配置基金提出了特别的要求。在新备案要求下,私募证券投资基金的实缴规模不得低于1000万元。私募股权投资基金的实缴规模不得低于3000万元,其中创业投资基金的实缴规模不得低于1000万元。私募资产配置基金的实缴规模不得低于5000万元。同时规定,私募管理人及员工跟投比例不超过 20%。

  根据新备案要求,私募基金管理人不得以任何方式向投资者承诺本金不受损失或者承诺最低收益。设置分级安排的私募投资基金不得直接或者间接对优先级份额的投资者提供保本保收益安排。私募投资基金应该单独管理、单独建账、单独核算,不得开展或者参与任何形式的“资金池”业务,不得存在短募长投、期限错配、分离定价、滚动发行、集合运作等违规操作。

  根据新备案要求,私募资产配置基金应该主要采用基金中基金的投资方式,80%以上的已投基金资产应该投资于已备案的私募投资基金、公募基金或者其他依法设立的资产管理产品。私募资产配置基金投资于单一资产管理产品或者标的的比例不得超过该基金规模的20%。

  此外,新备案须知还要求,直接或者间接投资于不良资产的私募投资基金的投资者应该限于机构投资者,中国证监会另有规定的除外。私募投资基金投资不良资产的,应该直接投资于持牌的资产管理公司或经相关监管机构批准设立的地方资产管理公司所持有的银行不良资产。业内人士指出,最终的备案须知还需以基金业协会正式发布的文件为准。

  3月18日,中国银行业协会发布《商业银行资产托管业务指引》(以下简称《指引》),是对2013年发布《商业银行托管业务指引》的修订和完善:(1)重点明确托管职责的边界,强调托管行不承担连带责任;(2)阐释“托管业务”的定义、分类及服务内容;(3)完善业务规范;(4)明确了托管行终止托管服务的情形。

  3月19日,上交所发布《关于科创板投资者教育与适当性管理相关:事项的通知》,通知规定了个人投资者应符合的条件,以及会员应按照《交易特别规定》为科创板投资者制定适当性管理制度,参与科创板股票交易(含发行申购)的投资者应符合适当性管理要求。

  其中,规定个人投资者参与科创板应当符合下列条件:(1)申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币 50万元(不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券);(2)参与证券交易24个月以上;(3)本所规定的其他条件。

  3月18日,银保监会人身险部起草《关于规范人身保险公司中短期产品有关问题的通知(征求意见稿)》,并向各人身险公司下发及征求意见。征求意见稿显示,保险公司因流动性管理需要,或者资产负债匹配需要,可以申请备案中短期产品。与以往相比,新规拟对中短期产品比例设定新的要求,即自2020年开始,不超过当年总规模保费的20%。但《征求意见稿》强调,保险公司不得将终身寿险、年金保险、护理保险等设计为中短期产品。

  3月21日,财政部、税务总局、海关总署联合发布《关于深化增值税改革有关政策的公告》明确增值税一般纳税人(以下称纳税人)发生增值税应税销售行为或者进口货物,原适用16%税率的,税率调整为13%;原适用10%税率的,税率调整为9%。

  公告还明确,自2019年4月1日起,纳税人取得不动产或者不动产在建工程的进项税额不再分2年抵扣。此次降低增值税税率在助力供给侧改革、拉动消费需求和激发市场活力方面将产生深远影响,既会在生产制造端降低企业的税收成本,增加其利润,也会在居民消费端减少居民的价格支付,起到拉动消费的积极作用。

  资产管理公司在国际上的定义是指具有牌照资质,以批量收购处置不良资产为主营业务的公司。而在我国,资产管理行业不属于国民经济行业分类中的一个单独行业(参考2016《国民经济行业分类》),是一个由资金端、资金运营方、资产端各方涉及的金融机构及企业机构组成的综合性行业。

  在我国,资产管理行业按照经营范围与业务分为三类资产管理公司,分别为四大金融资产管理公司(东方、长城、华融和信达)、地方资产管理公司、银行系资产管理公司。四大金融资产管理公司成立于1999年,企业性质为非银行金融机构,在融资方面具有优势。他们通过帮助客户实现资产增值,收取一定的管理费用或者一定比例的收益分成。综合而言,资产管理具有三大特征:

  四大金融资产管理公司相继进入了证券、万博客户端下载,保险、信托、金融租赁、信用评级等业务领域,形成了综合性的金融控股集团。其中中国信达和中国华融已经完成H股上市,资本实力雄厚。从业务角度来看,不良资产经营业务为四大金融资产管理公司的主要业务,但资产管理和投资、金融服务业务收入占比已经达到一定规模。

  地方资产管理公司自2012年诞生以来,受监管政策指引而不断发展。地方资产管理公司为非金融企业,各级人民政府为监管主体,银监会和财政部进行指导和监督。总体看,地方资产管理公司成立时间尚短,业务规模及盈利能力尚未完全体现,融资渠道受到一定限制。地方资产管理公司受到业务区域范围的限制,地区经济将对其业务发展产生一定影响。

  股东方面,52家实际控制人为政府或政府平台类企业的有42家,占比87.77%;其中,大股东为地方政府或地方政府平台企业的有35家;实际控制人为民企的为10家,占比19.23%。值得注意的是,3家地方资产管理公司实际控制人为四大金融资产管理公司,2家地方资产管理公司的实际控制人为银行。

  2017年8月2日,建设银行成立全资资管公司“建信金融资产投资有限公司”,这是首家银行系资产管理公司。银行系资产管理公司主营的债转股业务目前发展较快,债转股签约金额不管扩大。

  总体来看,银行系资产管理公司主营市场化债转股业务,在国家政策支持力度较大的情况下,业务发展空间大。未来,银行系资产管理公司数量将会不断增加,并将依托母公司在业务与资金方面的支持,不断扩展业务规模,推进债转股项目进程。

  在去杠杆的大背景下,鉴于国内资产管理规模虚高的事实,不同机构之间此消彼长的态势将更加明显。参考国际资产管理市场的发展经验,国内资产管理市场存在三大主要增量机会。

  一是养老金市场。养老金是全球资产管理市场最重要的资金来源方之一,在日益严重的老龄化压力下,职业年金和基本养老将市场化管理规模与日俱增,个人退休账户计划也有望迎来发展良机。

  二是私人财富管理市场。2018年国内高净值人群数量超过190万人,其持有的可投资资产规模超过58万亿元,未来高净值人群的数量和可投资资产规模仍将增长。目前中国的高端财富管理市场尚未出现具有绝对优势的机构,私人银行、信托机构和部分财富管理平台虽已凭借渠道、产品等优势捷足先登,但该市场仍有较大空白待填补。

  三是银行理财委外市场。在中国金融体系下,商业银行的主导地位难以动摇,也成就了银行理财在中国资产管理市场的相对优势地位,但银行主动管理能力不足,需要委外管理来协助其完成投资管理任务。

  在投资者日趋成熟成熟的将来,资管机构需要提供更多的解决方案,包括具备股债、一二级市场联动等多方面的能力。同时由于投资策略、客户类别等具有多元化的特征,更好地应对市场波动,分散经营风险也成为资管公司的选择条件。单一或精品型资管机构由于投资策略或范围相对单一,在风格多变、波动较高的市场环境中难以取得长期优秀的业绩,其业务也容易遭受冲击。万博客户端下载为满足投资者需求,综合型资管机构将在中国将成为主流。

  证监会近日宣布,核准设立摩根大通证券中国有限公司、野村东方国际证券有限公司。

  摩根大通是一家跨国金融服务机构,公司2018年第四季度财报显示,报告期内摩根大通实现营收268亿美元,净利润66亿美元。早在2011年,摩根大通就曾与第一创业合资成立中外合资券商一创摩根,其中摩根大通持股33.3%,第一创业持66.7%。但由于业务牌照单一、外商缺少话语权等中外合资券商普遍面临的问题,摩根大通最终在2017年放弃一创摩根,将持有的全部股权转让给第一创业。

  摩根大通证券(中国)有限公司的股东包括J.P.MorganInternationalFinanceLimited(出资比例51%)、上海外高桥(600648)集团股份有限公司(出资比例20%)、深圳市迈兰德股权投资基金管理有限公司(出资比例14.3%),以及新疆中卫股权投资有限合伙企业、上海宾阖投资管理中心(有限合伙)、北京朗信投资有限公司(均出资比例4.9%)。

  对于摩根大通证券(中国)有限公司的核准设立,其控股方摩根大通方面表示,这一控股证券公司的建立将有助于摩根大通进一步加强其中国在岸业务能力,更好地为中国以及全球客户提供全方位的服务和解决方案。

  野村东方国际证券有限公司注册资本为人民币20亿元,野村控股株式会社出资10.2亿元,占比51%;东方国际(集团)有限公司出资4.98亿元,占比24.9%;上海黄浦投资控股(集团)有限公司出资4.82亿元,占比24.1%。

  野村控股表示,将在相关部门办理所需手续后,推进成立合资证券公司的各项筹备工作,据了解,新的合资公司在成立初期将以财富管理为主营业务,之后将逐渐建立金融产品销售渠道,以及拓展机构及其他业务,并最终发展成为一家综合性证券公司。

  以国内上市龙头券商为例,中信证券归属母公司的所有者权益为1568亿元,万博客户端下载!国泰君安为1235亿元,海通证券为1179亿元,华泰证券为1034亿元,广发证券850亿元,招商证券为807亿;而本次摩根大通证券(中国)和野村证券(中国)的股东出资额分别只有8亿元和20亿元。虽然控股方公司实力强大,未来可以增资,但首资出资这么少,或许说明一方面是了解中资竞争对手的实力,自己未必在各项业务上有明显的竞争优势;另一方面是中国业务只是公司的一小部分,没有必要出巨资全力以赴。

  改革开放之初,中国各行业与世界同行业的顶级企业相比,不论是技术还是资金实力,普遍有巨大的差距,即使到2000年前后也是如此。那个时代,外资企业都是高大上的存在。但随着中资企业实力不断增长,外资企业的神话也逐渐破灭了。目前外企在北京CBD地区的租户中仅占到30%;在2003年,这个数据还是70%。最近几年搬离这里的企业有英特尔、雅虎、奔驰、惠普、摩托罗拉、默沙东……从IT业、制造业到医疗行业,有一些公司搬到望京、亦庄等租金更便宜的区域,还有一些,则是彻底离开了中国。外资控股券商进入中国后,恐怕中国人并不会如想象中那般趋之若鹜。

  就投资而言,外资机构投资经验、理念都有优势,但由于对中国市场的了解不够全面,业绩反而有可能不如中资基金。以今年第一季度为例,据WIND的统计,QDII(合格境内机构投资者)的平均收益率(9.00%),只有公募混合型基金平均收益率(18.99%)的一半,是公募股票型基金平均收益率(27.42%)的三分之一。

  外资控股券商进入中国市场,同样面对国情不熟的难题。了解中国国情可不是解决了语言障碍就能解决的,即使是中国业内人士,要想全面了解一个领域,都不是件容易的事。

  外资控股券商在需要人脉基础的投行业务上,以及需要客户基础的经纪业务是完全处于劣势;财富管理业务还受到中国外汇管制的限制;真正的优势或许是跨境业务,但这一领域的业务收入占券商总业务收入的比例是比较小的。

  从日本、韩国、中国台湾地区证券业对外开放历程可以看出,开放后本土券商仍然占据绝对主导地位,无论是市场份额还是综合竞争力均遥遥领先于外资行。

  目前,我国证券业已发展到一定阶段,头部券商越来越稳,中部券商竞争激烈,尾部券商苦苦挣扎,行业马太效应愈发明显。未来,随着投资经验丰富、经营模式成熟且“不差钱”的外资控股证券公司入场,不论能否克服“水土不服”的问题,国外优质券商的进入很大程度都将引发“鲶鱼效应”——在国内投资者愈发成熟的背景下,“质优、价低、服务好”将成为其选择券商的标准,若本土券商没有明显的比较优势,投资者很可能转向外资控股券商。这无疑将激化国内证券市场的竞争,令证券公司更专注提升自身服务和开拓市场,促进行业不断发展完善。

  此外,国外优质券商先进的经营管理理念和模式,或许也能为国内证券公司所借鉴。以经纪业务为例,为提高自身竞争力,摩根大通在美国已提供了免佣金的服务模式,并将服务管理、资产管理等业务作为其未来发展的主要方向。这无疑给国内证券公司提供了可借鉴的发展思路——随着金融市场的完善和投资者的成熟,传统证券经纪业务可能很难满足市场需要,想要在未来的竞争中赢得一席之地,提前布局势在必行。

  去年6月26日,星展中国首席执行官葛甘牛就曾表示,星展集团有计划在中国投资设立合资证券公司,正在和潜在的中方合作方洽谈中,将尽快推进向监管的申报工作。除了星展银行,去年5月,法兴银行相关负责人也透露,公司也有设立合资证券公司的计划,意欲出资10亿元,控股51%,新券商总部将设立在上海,目前正在接洽合作伙伴。

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